山子高科业绩反转卖资产是自救还是“割肉”？

山子高科暴跌背后真牛股还是真故事？

聊到山子高科，大家基本都懵着，最近这波大跌，有点魔幻，绝大多数人都心里有数，为什么？因为A股不少人早有共识牛股如果只靠故事，那结果多半不会太美，但山子高科这次，暴露出的，不只是监管压力，更是业绩成色的问题，今天我就想聊聊，不止盯着公告，可以换个视角——主营资本玩法背后的真逻辑，跟大家聊聊，有没有搞头，又该怎么防坑？

跌这么狠，很多人第一反应就是“是不是利空压顶”，不少人以为警示函就是导火索，这只是表象，真实的压力点，是公司底层的业绩质量，跟业务基本面对不上号，类似的跌幅，咱们在2018年的乐视、最近的多只“卖资产牛股”上都见过，山子高科这回，给大家提了个醒，有些水分，不只是账面看来的业绩，更藏在公司信心崩了的那一刻。

我们先说内幕，11月3日的这根大阴线，跌幅7.84%，其实比很多人预期的还狠，复盘资金流向发现，主力资金净流出8亿多，但散户资金还在一直进去，为什么？因为有人觉得概念还在，憧憬第二春，信心一旦掉了，套路就变了，跟当年辉山乳业出事的时候一样，表面看是利空，其实是信心乌云压顶。

咱们必须往深了这一跌的背后，不仅仅是一纸警示函，更是财务数据和承诺大坑，警示函提的两点问题，一个是财务报表要追溯重做，说明内控系统成疑，另一个是回购承诺兑现率不到2%，简直刷新底线，任何一家有长期资金在场的公司，这两个雷，都是致命伤，你公募、私募资金直接闪人，最明显，一天流出8亿多，跟2019年贝因美、2017年金亚科技收到警示函当天表现如出一辙，说明市场对“公司诚信”极度敏感。

还有更大的坑，就是三季报净利润的水分，大家回顾一下，同花顺最新数据显示，前3季度净利润4.37亿，但扣非净利润是-4.38亿，本质上靠“卖卖家产”“债务冲抵”，一毛钱主营没赚，跟当年中国中期、庞大集团靠资产处置刷利润的做法如出一辙，但市场已经不吃这一套了，主业要是扛不住，净利润正的再多，资金也盯着能不能持续赚钱。

有人会说，公司还有新能源和半导体业务啊，这确实也是个卖点，包括哪吒汽车的接管，AI芯片封测、海外基地建设，说实话，看着很美，但仔细一短期真的撑不住估值，新能源车行业卷得要命，哪吒汽车的市场份额并不高，怎么整合出利润，还得1-2年甚至更久，半导体那块更悬，8个亿的收入只是预测，现实里，不见兔子不撒鹰，现在行业玩家越来越多，公司也没啥特别壁垒。

减债、降资产负债率，这都可以加分，可以给短期估值加戏，可是，把“卖资产赚的钱”全算到净利润里，就是给自己脸上贴金，你看估值，除去非经常性损益，市盈率其实负数，对比新能源和半导体同行，这样的财报，主流资金绝对不敢重仓。

说到这儿，我们再看一个比较关键的数据，散户人数暴涨，机构持仓不升反降，这绝不是好事，今年三季度，山子高科的股东人数涨了将近1.5倍，历史经验表明，凡是这种情况，后面大概率都是散户给机构接盘，类似股东户数爆炸的，还有前两年的康得新、獐子岛，最后股价都跌到怀疑人生。

既然问题说得这么透，那到底是该减仓、还是抄底？操作没啥统一标准，得分人讨论，如果4.5块钱上的车，已经亏了二三十个点，现在砍仓太亏，不划算，不如等一等，万一有个技术反弹，能回本一部分，反弹到4元没量还是建议减一半，别死扛。

浅套10%以内的，建议不管啥时候，先走为敬，留下底仓专门看接下来公司整改公告和半导体业务落地，再决定重仓与否，这跟2019年天齐锂业债务爆雷，好多人抄底虽有好处，但主业一翻身才是大牛市。

完全没买的人，千万山子高科虽然表面估值便宜，但利空没消化完，主力资金没回来，贸然抄底，被套没商量，至少得等股价两天站稳在3.7元、主力当天净流入破5亿再考虑。

最不能碰的就是两类人，一个是杠杆炒股的，不管你多看好，一旦继续下杀，强平直接血亏另一个是只看“新能源+半导体”概念就冲进去的，这不是炒概念的好时候，业绩兑现才是王道。

再说避坑，每年都有靠卖资产冲业绩的牛股，比如中国中期、庞大集团、乐视，最后都逃不过主业亏损的大坑，科普一下，有三条避坑准则，第一，净利润好不代表公司赚钱，必须看扣非净利润第二，回购完成比例很关键，如果兑现不到位，多半是糊弄市场第三，机构和散户资金进出对比，如果股东人数暴涨，基本代表散户在接盘，这种股多看少动。

归根到底，这波大跌，是市场挤出虚假繁荣的水分，真金白银只给真业绩，炒故事的公司，不管包装多漂亮，机构都不会玩一辈子，但也不能全盘否定，产业整合、债务改善、科技创新，这些机会都还在，真金总会发光，关键要看公司接下来整改到不到位，业绩能不能扭亏。

讲到底，A股新时代，“概念牛股”不等于真价值公司，拼的是基本盘和诚信，这样的山子高科，你愿意再多等半年吗，还是趁着反弹速战速决？面对“卖资产刷业绩”的牛股，你觉得会有反转的一天吗？不妨一起在评论区聊聊，咱们拭目以待！